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2019亚洲经济展望

  投资者应为2019年区域GDP增长放缓做好准备,尤其是第一季度表现将疲软。在传统是进出口旺季的12月份,中国出口总额(以美元计价)环比下滑8%,进口的跌幅也类似。亚洲其他地区的出口也不理想,但下滑的幅度较小。

  

出口下滑预示一季度疲软

  投资者应为2019年区域GDP增长放缓做好准备,尤其是第一季度表现将疲软。在传统是进出口旺季的12月份,中国出口总额(以美元计价)环比下滑8%,进口的跌幅也类似。亚洲其他地区的出口也不理想,但下滑的幅度较小。在中国贸易商纷纷提前出口以规避关税提高的背景下,上述情况看来更为糟糕。我们预计第一季度中国出口同比增速可能出现高单位数或两位数下滑,而亚洲其他地区的降幅在0-5%。出口还有多少下滑空间目前难以估计,取决于中美贸易谈判进展。

  出口下滑的另一个关键原因是美国、欧洲和亚洲的工业生产放缓,同时投资增长见顶。2018年11月亚太区工业生产放缓至低个位数,库存普遍上升,出货停滞。这些趋势在重要的IT行业尤为明显,整个地区的IT工业增长已下滑1%。缺少新产品周期,再加上关税争端持续为IT供应链带来不确定性,这意味着亚洲工业生产可能至少在2019年上半年都维持在目前的低个位数增长。

生产者价格指数走软

  此外,定价能力和通胀正受到工业生产疲软的负面影响。亚太区生产者价格指数(PPI)从2018年中期的4%-5%下滑至12月的2%-3%;中国的降幅最大,12月下滑0.9个百分点,主要受金属和化工产品价格的影响。2018第四季度原油价格疲软是因素之一,但更重要的在于这是否预示着油价将长期下滑。全球增长放缓可能导致亚洲PPI出现个位数负增长。

区域央行暂停紧缩步伐

  鉴于增长放缓和贸易不确定性加剧,亚洲政策紧缩进程暂停。在外部赤字经济体中,政策利率已经上升至官方外汇储备出现稳定迹象的程度,因此进一步加息是风险情景,而非我们的基准情景。亚洲利率更趋稳定应有助于货币增长回暖,这意味着货币环境紧缩的结束。中国货币和财政政策积极支持,央行放水力度增大,地方政府债券提前开闸。

中国推出更多刺激措施

  随着中国经济进一步放缓,政府于1月份将存款准备金率下调100个基点,我们认为今年将进一步降准100-200个基点。最近公布的央行票据换银行永续债的举措旨在进一步提高银行核心资产比例,推动银行扩展信贷。 政府多管齐下放松财政政策,比如3月份全国“两会”后可能下调增值税/消费税,每年为小企业减轻税务负担2000亿元人民币,国务院提前批准1.39万亿元人民币的地方政府债券配额(可能进一步加大),以支持基础设施建设。发改委近期推出补贴汽车和电气消费政策。我们预测2019年GDP全年增长6.1%。

  作者为瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家

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