标准化票据管理办法出台 未来市场会有多大?

(原标题:标准化票据管理办法出台 未来市场会有多大?)

  摘要:是否会被认定为标准化债权资产尚不明确;在目前有成熟的直贴和转贴现业务的背景下,标准化票据产品的市场规模会有多大,这是未来其发展将面临的考验。

▲2020年2月14日,央行发布《标准化票据管理办法(征求意见稿)》,明确了标准化票据的定义、参与机构、基础资产、创设、信息披露、投资者保护、监督管理等,规范标准化票据业务发展。

  在上海票据交易所创设和牵头试点多期标准化票据之后,这一新兴品种的正名时刻到来。

  2020年2月14日,央行发布《标准化票据管理办法(征求意见稿)》(下称《管理办法》),明确了标准化票据的定义、参与机构、基础资产、创设、信息披露、投资者保护、监督管理等,规范标准化票据业务发展。央行表示,制定这一规范性文件,是为规范标准化票据业务,支持中小金融机构流动性,服务中小企业融资和供应链金融发展。

  所谓标准化票据,按照《管理办法》的定义,是指存托机构归集商业汇票组建基础资产池,以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。多位市场人士的介绍,标准化票据可以看作是以票据为基础资产的资产支持证券(ABS)。

  “存托机构由试发行时期的票交所下沉到了商业银行和券商,另外对不能自发自买、资产募集方式可以公开也可以定向、流通场所是债券市场和票据市场、并且可以作为押品拆借等问题,做了明确规定。”票据服务公司普兰金服总裁助理季鹏飞解读《管理办法》的重点时说道。

  2019年8月15日,票交所作为存托机构试点创设首期标准化票据,基础资产是锦州银行承兑的已贴现商业汇票,在经过资产申报和资金方认购后,成功创设了总规模为5亿元的标准化票据。2019年11月20日,首期标准化票据也已完成兑付。截至目前,票交所已经试点创设了四期标准化票据(详见报道“票交所创设标准化票据 首期为锦州银行承兑汇票”)。

  据了解首期标准化票据创设过程的知情人士表示,政策层面关于标准化票据产品的讨论从2018年底就已开始,2019年年中因包商银行事件、中小银行的流动性承压之后,研究推出这个产品的进程明显加快。

  “前期票交所已经把不同类型、贴现和未贴现的票据作为标准化票据的基础资产,都试点跑过一遍。”一家股份行的资深票据业务人士表示,现在政策上的管理办法即将出台,但未来这个市场的规模能有多大,还要看市场自己的发展。

  她表示,按照过往票据ABS的经验,标准化票据可能会存在时间成本以及交易成本较高的问题。“对于银行而言,已经有一套很成熟的直贴和二级市场转贴现的业务,为什么要选择再去创设这个产品;对于券商而言,在中国目前的信用环境下,它是不是挖掘得出符合市场需要的资产,这都还要看市场未来的发展。”前述银行票据业务人士说道。

  对于标准化票据而言,另一个关键问题是,它是否会被认定为标准化债权资产,这将影响包括公募基金、保险等“金主”的投资热情。

  按照多位市场人士的说法,从《管理办法》的表述来看,是在接近于认定为标准化债权资产的标准,但也没有真正明确。

  “管理办法里是已经把它定义成了证券,还明确了是参照债券的一些监督管理规则,但也没有明确说就是已经标准化资产了。其实就还是比较暧昧的一个界定。”前述银行票据业务人士说道。

  2019年10月12日,央行联合银保监会等部门,公布了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》,明确标准化资产的认定标准为等分化,可交易;信息披露充分;集中登记,独立托管;公允定价,流动性机制完善;在国务院同意设立的交易市场交易,还明确过往不少打擦边球的“非非标”为“非标”。

  按照前述规则,如果要认定为标准化资产,交易所等基础设施机构可以向央行提出认定申请,央行会同金融管理部门在根据规则条件进行判定。

  从这一定义来看,标准化票据目前仍属于“非标”产品。此前央行金融市场司司长邹澜也在2019年10月时公开表示,票据、汇票根据资管新规原则,应该是“非标”;而为了接续过程较为平稳,票交所与其他机构做了一些探索,推出标准化票据,也在不断完善的过程中。

  “(标准化票据)在信息披露、交易规则、报价等方面,也要不断完善,(之后)也是接续非标产品很好的选择。”他当时说道(详情见报道“央行:标与非标认定规则延续资管新规 市场影响有限”)。