不满"15康美债"选择性支付 机构持有人提新方案

(原标题:独家|不满“15康美债”选择性支付 机构持有人提新方案)

  摘要:机构要求先付利息,再兑付持仓20万元以下散户,20万以上则按比例清偿,计划提交给债券持有人会议进行表决。

▲因不满此前发行人康美药业与受托管理人广发证券提出的差异化兑付方案,“15康美债”部分机构投资者已于近日向广发证券提交了新的兑付方案,要求于2月24日的债券持有人会议上作为议案,提请表决。

  自2月3日“15康美债”未如期偿付回售款和未回售部分利息,构成实质性违约以来,这只曾经最为受宠的垃圾债到底该如何兑付就备受关注。

  据记者了解,因不满此前发行人康美药业(600518.SH,现ST康美)与受托管理人广发证券(000776.SZ)提出的差异化兑付方案,“15康美债”部分机构投资者已于近日向广发证券提交了新的兑付方案,要求于2月24日的债券持有人会议上作为议案,提请表决。

  在原本的差异化兑付方案中,康美药业与广发证券计划对个人投资者(不区别合格/普通)以及持有总额在20万元以下的机构投资者进行优先兑付,该方案尚未正式公告。而就在2月3日,康美药业通过向广发基金卖地筹款,获得11.3亿元,并承诺该项资金将用于回售本息兑付。

  “15康美债”发行总额24亿元,据我闻此前报道,其中个人投资者与持仓20万以下机构投资者本金总额约11.13亿元,与筹款金额相差无几(详见我闻2月5日报道“15康美债启动差异化兑付 被质疑利益输送”)。

  记者获得的《关于康美药业股份有限公司公开发行2015年公司债券2020年第一次债券持有人会议增加临时议案的申请》显示,机构投资者所提议案要求康美药业先全体持有人兑付债券存续期最后一年的利息,支付利息后的资金再对行使回售选择权的债券持有人进行部分清偿。

  具体方案为——对每个证券账户持有面额20万以下(含20万)的部分,由中登公司直接一次性支付本金,超过20万元的部分按比例清偿。

  在持有人名单表中,持仓在20万元以下的共3038户,总额1.56亿元;持仓在20万元以上的共854户,总额22.44亿元。

  机构持有人还要求追加增信措施,由康美药业大股东康美实业、实际控制人人马兴田和许冬瑾夫妇为“15康美债”的还本付息提供不可撤销连带责任保证担保;与此同时,康美药业或第三方为“15康美债”的还本付息提供有效资产抵押担保。

  有知情人士透露,广发证券也将于近日追加一个版本的兑付方案,作为提案之一在2月24日的持有人大会上表决,而具体方向或还将与上述差异化兑付方案保持一致。

  康美药业此前于2月7日公告了持有人会议通知,会议将有八个审议事项,包括授权受托管理人采取相关法律行动;债券持有人可以以自身名义采取相关法律行动;变更“15康美债”债券持有人会议召开方式和投票表决方式;要求发行人及其关联方等为“15康美债”提供增信措施;要求发行人落实“15康美债”债券偿债保障措施等,并不包括差异化兑付方案。在差异化兑付方案在持有人中流传引发争议后,广发证券相关人士曾承诺持有人,与康美沟通重新规划方案。

  如果广发证券仍按照原计划提交差异化兑付方案,有机构持有人认为通过可能性较低,一则本身方案有违《民法》中同债同权的基本原则,对机构和个人一刀切让超级大户先跑并不合理;二则“15康美债”虽个人投资者有3600多名,但持股20万以上的机构持仓比例仍近53.63%,就算散户全部投赞成票,机构联合也足以否决。

  但让机构方担心的是,在“15康美债”的持有人中是否有康美的关联账户,那些持仓数千万的个人到底是不是马甲,“如果有关联账户或者康美与个人机构、大户场外补偿,投票超过50%就比较麻烦。”北京某机构持有人称。

  即使康美的差异化兑付方案被否,机构所提的兑付方案又能否通过表决亦存在不确定性。另有私募持有人表示:“15康美债太特殊了,散户太多,机构里面持仓量大大小小的也都有,拿的少的肯定希望兑付门槛能高一些,比如说50万以下兑付。”

  按照过往“15金茂债”、“11柳化债”、“13永泰债”等违约债的兑付方案,小额刚兑是惯例。一般而言,20万以下(含20万元)的部分会大概率全额受偿,而20万元以上的,打折或者按比例兑付皆有。

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